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精选层公开发行底价大起底!

点击量:91   来源:未知   更新时间:2020-06-08 15:24:25

  目前新三板精选层受理的家数已达到32家,已问询20家,精选层正如火如荼的进行中。那么精选层的发行价以及发行市盈率能达到多少呢?

  据读懂新三板数据研究中心不完全统计,截至5月13日,共有65家冲刺精选层的公司公布发行底价或发行价格区间。从这65家公司公布的发行底价来看,有超过8成的公司,发行底价对应的市盈率低于20倍,其中传味股份(870307)5月11日公告发行底价为每股7.2元,对应的市盈率仅为3.43倍。综合来看,若以发行底价计算,65家公司发行前市盈率中位数为13.28倍!

  依据《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则(试行)》规定,发行价格未在股东大会确定的发行价格区间内或低于股东大会确定的发行底价,应当中止发行。这一规定,使得发行底价成为公司能否顺利登陆精选层的关键因素之一。发行底价并不意味着就是最终的发行价格,但发行底价也是精选层公司公开发行能够接受的最低价格。

  拟IPO公司自然是希望发行价越高越好。尽管A股传统板块对IPO价格有所限定,但上限也有23倍市盈率。科创板放开定价权后,IPO企业发行价对应的市盈率基本不低于40倍。科创板首批企业发行价对应的市盈率中位数达到46倍。目前已经上市的100余家企业,发行价对应的市盈率中位数依然高达48倍。

  精选层公开发行的市盈率与A股市场有着一定差距,主要是因为A股发行价略有虚高,尤其是科创板。相比于成熟市场,冲刺精选层公开发行的公司当下市盈率更为合理。在香港联交所、美国纽交所以及纳斯达克,以十几倍市盈率发行实属正常。以港股市场为例,2019年至今成功上市的公司,IPO发行价对应的市盈率中位数仅有16.49倍。其中,有41家公司低于10倍。

  对于投资者而言,拟精选层企业发行价格和国际成熟市场接轨,显然是一件好事儿。这意味着,投资者将会有更多的投资机会。实际上,对比当下二级市场的股价,申报精选层的公司发行底价普遍有所折价。与5月11日收盘价相比,65家公司发行底价较二级市场折价率中位数为0.61。也就是说,发行底价基本是当前股价的6折。

  当然,发行底价并不意味着就是最终的发行价格。考虑到首批精选层企业拥有市场红利,最终发行价大概率都会超过发行底价。并且对于冲刺精选层的公司而言,当下的关注点更多在于能不能发行成功,而不是价格。就此而言,精选层的生态基本已经和国际市场接轨。

  此外,发行价格高低与各家公司所处的行业以及经营业绩等都有一定关系。

  从业绩来看,这65家公司业绩情况都不差。2019年,这65家公司营收中位数为3.55亿元,净利润为4911万元。其中10家公司2019年净利润甚至超过1亿元,与当前IPO排队的公司并无显著差距。

  从行业来看,比如在海南文昌从事鸡养殖的传味股份(870307),2019年营收4.72亿元,净利润8084万元。目前其总股本为3857万股,发行底价为每股7.2元。若以底价发行,发行前市值为2.78亿,对应市盈率只有3.43倍。农业公司在A股并不受欢迎,此前创业板注册制改革也明确限制“农林渔牧”行业上市。这在很大程度上,会限制传味股份最终的定价结果。当然,公司最终定价要取决于公司和机构博弈的结果。目前,以公司最近二级市场成交的价格计算,市盈率为8.31倍。要想传味股份以“白菜价”发行,也不可能。

  当然,发行价格高低还受限于多种因素。比如全球锂电池负极材料龙头企业贝特瑞(835185),为深圳主板上市公司中国宝安(000009)的控股子公司,虽然行业地位突出,由于不符合上市公司子公司分拆上市条件,进而选择精选层公开发行。根据公司公告,贝特瑞发行底价对应的市盈率为15.83倍,而在从事相同业务的A股公司璞泰来(603659)市盈率为56倍。

  若首批精选层企业能够获得市场认可,有着不错的发行市盈率倍数,整个市场定价水平的提升是必然的。这是成熟资本市场遵循的自然规律,这也是监管层持续推进资本市场改革所追求的目标。



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